作者：券商ETF华宝（512000）基金经理 丰晨成
4月9日，A股震荡回调，主要指数普遍收跌，券商板块低开低走，355亿元规模的顶流券商ETF华宝（512000）继续下跌2.18%。拉长时间看，2026年至今，券商ETF华宝（512000）跟踪的中证全指证券公司指数已跌近15%，目前已经跌回2025年4月全球权益资产普涨行情之前的水平。
券商ETF华宝（512000）基金经理丰晨成表示，自2025年8月以来，券商板块行情表现与A股大盘显著分化，其背后主要原因在于资金面压制、再融资短期拖累、海外地缘扰动下风险偏好阶段性收敛。目前，券商板块估值已回落至1.28倍PB（其中，国泰海通证券、兴业证券、东方证券、华泰证券等上市券商最新估值均低于1倍PB）。（数据来源：Wind；时间截至2026.4.9）
丰晨成分析，随着上述压制因素逐步消退、监管层提振市场信心，IPO和再融资优化持续落地将为投行与财富管理业务打开成长空间，以及衍生品新规与融资端持续深化改革，均将为券商板块带来结构性机会。尽管海外地缘冲突带来短期市场扰动，但3月新开户数高位运行，且券商板块估值处于历史洼地，建议关注券商板块基本面持续改善与股价持续背离过程中的估值快速修复机会：
1、估值底+高增长共振。截至2026年4月3日，25家已披露年报的综合型券商经营数据显示，2025年整体收入合计同比增长32%，净利润合计同比增长46%，基本面持续景气，全业务线均实现改善。2026年一季度，市场交易额及两融余额维持高增，卖方预计板块净利润同比增长超过20%，延续高增长态势。（数据来源：Wind）
2、券商板块已充分调整。中证全指证券公司指数目前已经跌回2025年4月全球权益资产普涨行情之前的水平。另外，在经历了今年一季度的持续下行后，券商板块当前点位距离此前高点的回撤幅度在所有中信一级行业中排名前列。部分头部券商再次破净，截至2026年4月7日收盘，券商板块静态PE、PB估值分别处于近10年3%、10%分位。（数据来源：Wind）
3、券商板块具备ROE修复向PB估值修复传导的空间。2024年以来，A股上市券商ROE水平已从5.95%逐步修复至2025年底的7.31%左右，同比提升近2个百分点，头部券商的ROE已接近或超过10%，而券商板块PB估值已明显低于历史上盈利上行阶段对应的估值中枢，券商板块仍具备由ROE修复向PB估值修复传导的空间。此外，考虑到今年一季度券商板块下行后的板块预测PB-ROE水平，境内部分头部券商已经优于日韩台湾等地区同类券商的水平。（数据来源：Wind）
特别提醒：近期市场波动可能较大，短期涨跌幅不预示未来表现。请投资者务必根据自身的资金状况和风险承受能力理性投资，高度注意仓位和风险管理。
风险提示：券商ETF华宝（512000）被动跟踪中证全指证券公司指数，该指数基日为2007.6.29，发布于2013.7.15。中证全指证券公司指数2021~2025年年度涨跌幅分别为-4.95%、-27.37%、3.04%、27.26%、2.54%。指数成份股构成根据该指数编制规则适时调整，其回测历史业绩不预示指数未来表现。基金管理人评估的券商ETF华宝风险评级为R3-中风险，适合适当性评级C3及以上投资者，适当性匹配意见请以销售机构为准。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资须谨慎。ETF基金相关费用说明：投资者在申购或赎回基金份额时，申购赎回代理机构可按照不超过0.5%的标准收取佣金。场内交易费用以证券公司实际收取为准，不收取销售服务费。
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