市场波动较大时，很多投资者会面临两难：追高担心回撤，空仓又担心错过机会。因此，寻找更适合长期持有、能够作为“底仓”的资产，成了不少人的关注点。

　　所谓“底仓”，不一定追求短期收益最突出，但通常希望波动相对可控、回撤后有一定修复能力，同时长期表现不弱于大盘。在这样的需求下，中证红利、中证红利低波动、国证自由现金流和国证价值100指数，成为不少投资者关注的方向。那么，这几只指数为什么适合作底仓？彼此之间又有哪些差异？

跑赢大盘，持有体验较好

　　在选择底仓时，很多投资者最先关心的问题是：这些指数长期下来能不能跑赢大盘？从过去十几年的历史表现看，它们整体表现有一定优势。

　　自2013年以来，这四只指数的长期年化收益都高于沪深300。其中，国证自由现金流和国证价值100的年化收益约为18%，中证红利和红利低波的年化收益分别约为11.1%和12.9%。

　　不过，除了收益水平，“持有体验”也很重要。即使一只产品长期收益较高，如果中间波动很大，不少投资者也未必拿得住，容易在市场波动中做出情绪化操作。

　　从历史表现看，这四只指数在下跌市场中的回撤相对可控。比如2018年沪深300下跌23.6%，这四只指数的跌幅大多在16%左右；2021年至2023年沪深300连续三年收负，而红利低波、自由现金流、价值100则实现了逆市上涨。这说明它们在历史上能够为投资者带来相对较好的持有体验。

　　表：四只风格因子指数分年度收益表现

　　注：数据来源：Wind，2013/1/1~2026/4/13，使用全收益指数，以上仅为对四只指数过往表现的客观展示，不代表指数及相关基金未来表现，不作为任何投资收益保证或投资建议。指数编制方案后续可能进行调整。基金有风险，投资须谨慎。

定位差异，按需选择更从容

　　虽然这四只指数都带有防御属性，但从风险收益特征和基本面来看，差异仍然比较明显，背后核心在于选股逻辑不同。理解这些差异，有助于更有针对性地做底仓配置。

　　首先来看两个红利指数。

　　中证红利指数是红利类指数中的经典代表，聚焦沪深两市分红稳定、股息率较高的100只龙头公司。股息收益在市场下跌阶段有一定缓冲作用，因此更适合关注现金回报稳定性的投资者。

　　中证红利低波动指数则是在高股息基础上进一步加入低波动筛选，最终保留50只分红较稳、股价波动相对较小的个股。和中证红利相比，它的股息率和估值水平接近，但整体波动更低，更适合把控制波动放在优先位置的投资者。

　　大家可以关注对应的ETF产品，例如红利ETF易方达（515180）和红利低波ETF易方达（563020）。

　　表：中证红利与红利低波指数对比

　　再来看另外两个近来较受关注的方向：自由现金流和价值指数。

　　国证自由现金流指数更关注成份股的质量特征。它以自由现金流率为核心筛选指标，更强调企业真实的现金创造能力，ROE 达12.4%，在求稳基础上能跟上市场节奏，获得一定收益弹性。

　　国证价值100指数则更偏均衡风格。它通过低估值、高股息率和高自由现金流率等维度综合筛选，兼顾收益与稳健，整体表现介于红利和自由现金流之间。

　　大家可以关注自由现金流ETF易方达（159222）和价值ETF易方达（159263）等产品。

　　表：国证自由现金流与价值指数对比

　　注：数据来源：Wind，截至2026/4/13

　　没有股票账户的投资者，可以关注易方达旗下的中证红利ETF联接基金（A/C/Y：009051/009052/022925）、中证红利低波动ETF联接基金（A/C：020602/020603）、国证自由现金流ETF联接基金（A/C：024566/024567）、国证价值100ETF联接基金（A/C：025497/025498）。